投资圈中流传着一句箴言：A股市场真正的投资节奏在于春季躁动和四月决断。“4月决断”主要是指每年4月随着年报、一季报、经济数据、政治局会议定调的相继披露，A股走势和行业表现越发明确，甚至可能决定全年的市场整体走向和行业主线。今年而言，一季度市场在一系列稳增长政策、资本市场政策和大资金入市的支撑下触底反弹，V型之后恰好来到四月，近期我们感受到市场波动加大，博弈更加复杂，后市怎么看，受到了投资者的广泛关注。
第一， 四月决断的影响因素有哪些？
复盘近十年的股市行情，可以发现A股有较为明显的日历效应，其中发生在春季较为典型的季节性行情有“1-2月春季躁动”、“3月震荡”、“4月决断”。 4月“决断”行情指引性较强的核心原因在于基本面和政策面更加明朗，交易型资金明显走弱。
一方面，4月政策和经济数据得到了确认。每年的1-2月是数据真空期，3月数据也不明朗，春季躁动表现出强烈的政策预期，而进入4月，随着两会政策基调确立、政治局会议发力方向明确、经济数据陆续披露、A股上市公司年报季报公布，投资者可获得的基本面信息增多，宏观政策形势更加明朗，有助于投资者做出更明确的研判。另一方面，交易型资金明显回落，市场胜率明显提升，进一步强化了“4月决断”的认知。每年3月都是全年的开户高峰期，交易型资金选择在两会前后入场，在政策朦胧期参与春季躁动。但进入4月，开户数量明显下降，交易型资金相对走弱。
我们对过往进行复盘发现，4月决断的影响因素主要有国内政策动向和经济成色以及外部地缘局势等，但更核心的还是取决于对经济状况的确认和修正。当基本面或政策面不确定性加大时，4月后市场转向下跌，比如2016年、2017年、2023年；而基本面或政策面低位回升得到验证时，将驱动4月后市场持续上涨，比如2015年、2020年。以2020年为例，当年4月国内疫情阶段性缓解，经济复苏预期增强，后续随着工业企业利润、商品房销售、PPI等经济数据低位回升的验证，股市持续上行。
第二，今年的四月决断是否乐观？
波动的加大是我们近期最大的体感。当前正处于国内经济预期和全球流动性预期的修正期，重要的变化在于，国内3月制造业PMI升至50.8%、时隔5个月升至荣枯线上。鉴于1-2月经济数据和本次PMI均好于预期，指向4月中旬公布的一季度GDP大概率也会超预期，这也构成顺周期交易的直接驱动；而海外方面近日亦有增量信息。我们看见，当前美国经济从各个方面看均并未表现出疲态，对应降息呈现出【没必要、没空间、没动力】的姿态，年内75bp的市场降息预期亦或继续下调。
在这样的背景下，市场博弈趋于复杂，波动明显加大，但是总得来说今年的“四月决断”还是比较乐观的，目前国内经济基本面出现企稳修复迹象，一季度政治局会议政策偏稳，一季报业绩情况成为关注，但同时需警惕海外地缘局势升级，再通胀担忧交易再起，预计4月A股延续震荡走势。
第三，其中又有哪些“翻石头”和“捡金子”的机会？
当然，在这其中仍会存在不少“翻石头”和“捡金子”的机会，可以逢低关注。结合4月决断行情复盘和当前A股走势分析，可以关注以下机会。
1）顺周期。特别是海外主导定价的大宗商品，宏观资产荒+供给紧约束，还叠加各自的催化，如黄金（短期避险情绪升温+长期美元信用替代）、原油（巴以冲突+美国PMI超预期+俄罗斯减产+美国收储）、铜（低库存+需求结构回升）。
其中黄金，短期来看，金价目前处于历史相对高位，但有地缘局势升温后的避险情绪助推，金价短期预计高位震荡。长期来看，美联储年内仍有降息预期，叠加大选年和地缘政治冲突带来的避险需求驱动，加上美元信用替代，金价后续仍有上行动力；
原油方面，当前供给收紧、需求震荡企稳、库存偏低，油价高位运行。供给方面，3月3日OPEC+方面表示将自愿减产措施延长至二季度末，3月27日俄罗斯宣布在二季度再额外减产，叠加巴以冲突、俄乌战争等地缘政治局势波动，供给持续收紧。需求方面，美国继续收储原油，美国PMI超预期反映经济仍有韧性，原油需求有支撑。库存方面，原油自2023年底以来进入主动补库期，但当前库存仍处于2016年以来的相对偏低水平，油价创阶段性新高。
受库存持续低位、需求结构企稳回升驱动，铜价震荡回升。供给方面，当前铜的库存处于历史低位水平，且受限于资金、环保及资源的稀缺性，铜企供给弹性不足。需求方面，中国作为最大的需求国在近期启动了设备更新、消费品以旧换新计划，这有助于提振以铜为代表的上游原材料的消费需求。此外随着中美共振宽松时期的临近，工业企业借贷成本有望降低，这将提升全球经济活动，从而增加工业金属需求，对铜价形成进一步支撑。
2、出海线。
受益于美国经济强劲，出口结构性受益机会仍存，一是需求回暖带来的相关出口品类的增加，主要集中在汽车相关，电子和机械产品领域；二是美元持续高位，受益于汇率带来的价格优势行业，主要集中在轻功制造，纺织行业；三是金属补库周期下，金属制品相关的出口品存在着量价齐升的逻辑。
3、业绩线。4月作为股市关注增长表现的关键月份，存在明显的“财报效应”，业绩增速对股价的影响尤为显著。4月中下旬随着年报和一季报的相继披露，交运，农林牧渔、家电等消费，通信、电子、计算等TMT业绩逐步修复，有色、电力、化工、石化等顺周期行业受财报业绩改善且股价低估关注度有望提升。从2024年净利润一致预测环比改善来看，交通运输、汽车行业持续向好，农林牧渔、医药、TMT行业预期将显著修复；从财报业绩改善且股价低估角度来看，有色、家电、电力、化工、石化等顺周期行业有望受益。
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